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　　今年4月ღ★ღღ，国泰君安证券以一篇“400点大反弹”的研究报告ღ★ღღ，引发了市场关于牛熊之辩的激烈论战ღ★ღღ，几乎所有研究机构全线卷入ღ★ღღ，多空阵营分明ღ★ღღ。但随后市场出现的一轮整体调整安倍夏树ღ★ღღ，令国泰君安被动不已ღ★ღღ。

　　时隔7个月之后ღ★ღღ，在临近年末ღ★ღღ、布局下年投资格局的关键时点ღ★ღღ，一批券商的重磅年度投资策略在上周纷纷出炉ღ★ღღ：“为改革干杯”ღ★ღღ、“英雄时代”ღ★ღღ、“迎接资本市场的火红年代”……不用翻开内文ღ★ღღ，仅凭这些火热的标题凯发·k8国际官方网站ღ★ღღ，投资者都不难想像ღ★ღღ，券商们的“空翻多”翻得多么坚决ღ★ღღ、调子有多么高ღ★ღღ！

　　作为老牌券商研究机构ღ★ღღ，申银万国证券今年早早抛出了2015年度投资策略ღ★ღღ，用“英雄时代”这样的热辣字眼ღ★ღღ，为整个券商年度报告定调ღ★ღღ。

　　同样是“守住底线ღ★ღღ，加速转型”的宏观经济格局ღ★ღღ，去年分析师们心态谨慎ღ★ღღ，口头禅是“经济探底”ღ★ღღ。今年申万宏观经济分析师李慧勇的观点则是“房地产市场出清ღ★ღღ、金融市场出清ღ★ღღ、三大改革落实ღ★ღღ，有可能呈现边破边立的格局ღ★ღღ。”

　　以“400点大反弹”而享誉江湖的国泰君安首席宏观分析师任泽平ღ★ღღ，更是以“为改革干杯”为题ღ★ღღ，提出ღ★ღღ：自2014年2季度ღ★ღღ，以房地产长周期拐点为标志ღ★ღღ，经济进入增速换挡期下半场ღ★ღღ。“2015年将步入增速换挡下半场的关键期ღ★ღღ。”

　　对于2015年的宏观经济环境ღ★ღღ，任泽平预计ღ★ღღ：GDP增速7%左右ღ★ღღ，接近但还未到达“新常态”ღ★ღღ，地产投资下降至5%左右ღ★ღღ，过剩产能出清加快ღ★ღღ；物价环境整体仍处于通缩ღ★ღღ；财税ღ★ღღ、国企ღ★ღღ、社保ღ★ღღ、土地等改革提速ღ★ღღ，新《预算法》实施ღ★ღღ；货币政策由定向宽松转向全面降准降息ღ★ღღ，财政政策将发得更加积极ღ★ღღ；无风险利率进一步下降安倍夏树安倍夏树ღ★ღღ，股市估值中枢进一步提升ღ★ღღ，股债双牛ღ★ღღ。

　　早在10月底ღ★ღღ，中金公司就对2015年的市场做出了“股债双牛”的判断——“2015年除了改革之外ღ★ღღ，市场利率及实际利率下行将是驱动市场的又一个重要因素”ღ★ღღ。

　　东方证券提出ღ★ღღ：“中国居民资产配置结构将发生调整ღ★ღღ，股票资产比重有望提升ღ★ღღ。”三个最主要的原因是ღ★ღღ：楼市下行的拐点已现ღ★ღღ，未来房地产的需求将逐步放缓ღ★ღღ；金融体系改革凯发K8天生赢家一触即发ღ★ღღ，ღ★ღღ，未来利率下行趋势已经形成ღ★ღღ，信托等理财产品的吸引力也开始下降ღ★ღღ；资本市场大发展ღ★ღღ，金融体系从直接融资转向间接融资ღ★ღღ。分析师邵宇得出的结论是ღ★ღღ：“股票资产已经开始吸引资金进场ღ★ღღ。”

　　东方证券预测ღ★ღღ，2015年中国居民资产配置将进一步调整ღ★ღღ，其中居民股票资产比重有望从4%提高至6%-10%ღ★ღღ。居民资产配置的调整将助推股票市场ღ★ღღ。

　　这样的逻辑推演思路得到了申银万国的支持ღ★ღღ。申万分析师王胜以“看多凯发·k8国际官方网站ღ★ღღ！上证指数将上破3000点”这样的激进判断ღ★ღღ，作为自己的年度策略目标位ღ★ღღ。王胜的观点是ღ★ღღ：大类资产配置迎来权益类投资的英雄时代ღ★ღღ：国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”ღ★ღღ，以前是楼市ღ★ღღ，现在是股市ღ★ღღ。无风险利率下行ღ★ღღ，系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化ღ★ღღ，大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势ღ★ღღ，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动ღ★ღღ。

　　按照这样的分析ღ★ღღ，近年来困扰股市最大的资金问题ღ★ღღ，将在楼市拐点的背景下ღ★ღღ，由居民资产配置结构的变化凯发·k8国际官方网站ღ★ღღ，从楼市ღ★ღღ、理财产品等流出凯发·k8国际官方网站ღ★ღღ，进入股市ღ★ღღ，从而推涨形成牛市ღ★ღღ。

　　由于有了增量资金的假设前提ღ★ღღ，此牛市将远不同近年来在场内资金拮据的背景下形成的所谓“结构性牛市”ღ★ღღ。

　　申万认为ღ★ღღ，2015年的增量资金是保险的配置资金和外资ღ★ღღ，是真正意义的投资“正规军”ღ★ღღ，更加脚踏实地ღ★ღღ，注重价值分析ღ★ღღ。

　　分析师王胜这样形容投资风格的“裂变”ღ★ღღ：如果把中国经济体视为一只股票ღ★ღღ，这只股票正在由成长股向价值股转变ღ★ღღ。这也决定了投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变ღ★ღღ。“2015年英雄时代应重点配置三类标的英雄ღ★ღღ：大蓝筹ღ★ღღ，后市场ღ★ღღ，走出去ღ★ღღ。”高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产ღ★ღღ。

　　尽管是在将近一个月前推出的报告ღ★ღღ，中金公司分析师王汉锋仍然准确地将“对利率敏感板块”作为2015年行业配置的首选ღ★ღღ，建议超配地产ღ★ღღ、券商ღ★ღღ、保险ღ★ღღ、中小银行等ღ★ღღ，并关注地产相关产业链对应的周期性板块行业基本面的进展ღ★ღღ。

　　国泰君安证券则认为ღ★ღღ，经济转型中直接融资比例将持续提升ღ★ღღ，券商的投行ღ★ღღ、新三板ღ★ღღ、直投等业务将增收凯发·k8国际官方网站ღ★ღღ，投资者对券商股的风险偏好增强ღ★ღღ，券商股将迎来业绩和估值同步增长的“戴维斯”双击行情ღ★ღღ。

　　深圳特区报讯 11月新一轮的11只新股申购将于24日启动ღ★ღღ，拟募集资金82.1亿元ღ★ღღ。这一轮申购的公司分别为燕塘乳业雄韬股份王子新材凯发电气道氏技术柳州医药维格娜丝三环集团海南矿业方盛制药华电重工ღ★ღღ。

　　上述11家企业发行分布为上交所5家ღ★ღღ，深交所中小板3家ღ★ღღ、创业板3家ღ★ღღ。11只新股预计募资合计82.11亿元ღ★ღღ，全周分三批次申购ღ★ღღ，规模分别是周一7家30.22亿安倍夏树ღ★ღღ，周二3家36.89亿ღ★ღღ，周五1家15亿凯发·k8国际官方网站ღ★ღღ，发行规模相对平均ღ★ღღ。

　　根据时间安排ღ★ღღ，24日有7只新股申购ღ★ღღ，分别是柳州医药ღ★ღღ、道氏技术ღ★ღღ、雄韬股份ღ★ღღ、维格娜丝ღ★ღღ、凯发电气ღ★ღღ、燕塘乳业ღ★ღღ、王子新材ღ★ღღ；25日三环集团ღ★ღღ、方盛制药ღ★ღღ、海南矿业开始申购ღ★ღღ；27日华电重工开始申购ღ★ღღ。

　　回顾10月发行的12只新股表现ღ★ღღ，12只新股最终共募集到45.87亿元ღ★ღღ，平均市盈率为20.63倍ღ★ღღ，网上ღ★ღღ、网下平均中签率分别为0.58%和0.19%交通计划ღ★ღღ！ღ★ღღ，网上安倍夏树ღ★ღღ、网下分别冻结资金规模为7423.78亿元和3066.24亿元ღ★ღღ。

　　根据10月新股的表现ღ★ღღ，专家预计这一轮11只新股冻结峰值会在1.5万亿到1.8万亿元之间ღ★ღღ，平均市盈率在19.56倍左右ღ★ღღ。从申购时间安排来看ღ★ღღ，周四只有华电重工一家发行ღ★ღღ。虽然其基本面一般且募资规模本轮第二大ღ★ღღ，但因周一新股申购资金为T+3解冻ღ★ღღ，意味着该批资金可以在周四再次申购安倍夏树ღ★ღღ，因此预计华电重工的中签率可能不一定太高K8凯发ღ★ღღ。

　　综合比较新一轮11家公司的基本面情况ღ★ღღ，专家建议优先推荐申购方盛制药和维格娜丝ღ★ღღ。从申购技巧来看ღ★ღღ，由于周一有7家申购ღ★ღღ，虽然发行规模只有30.22亿ღ★ღღ，低于周二ღ★ღღ，但发行家数较多ღ★ღღ，且周四资金可以解冻再次申购ღ★ღღ，因此资金运用效率明显较高ღ★ღღ。建议可以在周一考虑申购维格娜丝ღ★ღღ、柳州医药等ღ★ღღ，周四再次申购华电重工ღ★ღღ，增加中签机会ღ★ღღ。（广证恒生）

　　深圳特区报讯 截至21日ღ★ღღ，沪深股市流通市值新报254689亿元ღ★ღღ，较14日增加1.08％ღ★ღღ。同期ღ★ღღ，沪深股市总市值报307560亿元凯发·天生赢家ღ★ღღ！ღ★ღღ，一周增加1.41％天生赢家ღ★ღღ，ღ★ღღ。两市股票平均价格为8.43元ღ★ღღ，一周上升1.32％ღ★ღღ。

　　目前ღ★ღღ，沪市拥有上市公司985家ღ★ღღ，总股本26961亿股凯发·k8国际官方网站ღ★ღღ，流通股本24773亿股ღ★ღღ，平均市盈率12.17倍ღ★ღღ；深市拥有上市公司1606家ღ★ღღ，总股本9515亿股ღ★ღღ，流通股本7292亿股ღ★ღღ，平均市盈率32.34倍ღ★ღღ。（钟证）